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一拖股份601038农用拖拉机领军企业

2019-10-09 23:12:43来源:励志吧0次阅读

  一拖股份(601038):农用拖拉机领军企业

  农机补贴、土地流转和农村劳动力减少推动农机行业高增长;农机尤其是拖拉机行业毛利率不断提高,有助公司利润增长;公司依托技术研发自主创新和规模上的优势,处于领先市场地位;报告摘要:

  农机补贴、土地流转和农村劳动力减少推动农机行业高增长。目前推动我国农机行业增长的主要因素仍将持续,综合考虑到我国农业机械行业发展的现状和未来的行业空间,我们认为未来五年我国农业机械行业和拖拉机子行业都将保持较好增长态势。

  行业毛利率不断提高,有助公司利润增长。随着我国农业机械技术水平的提高,行业产品结构优化,毛利率整体水平不断提升。2004 年农机行业毛利率为9%左右,2011 年行业毛利率达到15 %左右。2004年拖拉机制造的毛利率水平为9%左右,2011 年则达到了16%左右。

  公司依托技术研发自主创新和规模上的优势,处于领先市场地位。

  2011 年,公司大型轮式拖拉机销量47,633 台,继续保持行业第一位臵;中型轮式拖拉机销量34,880 台,市场份额上升至行业第三位;小型轮式拖拉机销量45,678 台,市场份额位居行业第三位;55 马力以上拖拉机和自走式收割机配套用柴油机业务市场占有率约为60%。

  预测与估值。估算2012 年、2013 年和2014 年可分别实现每股收益0.51 元、0.60 元和0.72 元。基于以下考虑:公司未来三年净利润增长率分别为23.79%%、18.17%%和18.57%%;保守考虑,我们认为新研股份具有一定的参考价值,但考虑到两家公司产品结构的较大差异,玉米收获机行业增速明显高于拖拉机行业,公司的估值水平要低于新研股份;公司港股股价为5.85 港币,折合人民币4.82 元,对应2012 年市盈率为9.44 倍,假设A 股相对港股议价10%,则可给A 股10.38 倍市盈率最为估值底线。

  综合以上,我们认为给予公司2012 年动态市盈率10.38~15.57 倍,对应股价为5.29~7.94 元,对应2011 年静态市盈率为12.90~19.37 倍。

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