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金融:盈利处于向好通道 荐4股

2019-10-09 15:04:57来源:励志吧0次阅读

金融:盈利处于向好通道 荐4股 2018-04-0 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

报告要点盈利处于向好通道,高质量发展初见端倪已披露2017年报的15家银行(含5大行)整体归属母公司利润增速较前三季度的4.45%小幅回升至4.66%,仍处于向好通道未变。同比来看,15家整体业绩增速较上年加快 .6 pct,其中五大行较去年同期提升更为显著,达 .92pct。

一方面,受益于经济向好、流动性适度收紧分别利好银行资产质量修复及息差提升,二者对业绩的负面影响边际趋缓;另一方面,银行迈向高质量发展道路也初见端倪,体现在金融去杠杆、严监管背景下,①规模扩张趋缓,对业绩的贡献边际减缓,依赖性减弱。②资产负债结构稳步调整,回归本源,同业、非标业务逐步压缩。③非息对业绩的贡献由正转负,这其中既有营改增的因素,同时在严监管环境下,多层嵌套、期限错配等问题的调整出清亦是原因之一。

息差料将继续回升,资产质量改善趋势未变2017年息差企稳回升。从已经披露年报的银行看,与银保监口径类似,行业整体息差企稳回升趋势确立,不同银行之间略有分化,国有行及农商行回升趋势更为显著,股份行还在底部企稳阶段。展望2018,货币政策维持稳健中性情况下,市场利率中枢大概率维持高位,银行负债端压力边际趋缓,资产端重定价逐步完成将继续推升净息差。表外转表内引发的信贷需求也将推升定价水平。

2017年资产质量稳步改善。15家银行整体,①不良连续2个季度实现双降;②不良净生成率大幅回落;③不良先行指标大幅改善;④不良确认进一步充分;⑤风险抵补能力增强。展望2018,在当前企业盈利并未恶化,经济向好趋势延续的有利局面下,我们认为资产质量仍将持续改善。

投资建议:去杠杆严监管下,强者恒强,龙头有望受益展望2018,去杠杆、严监管下银行规模大幅扩张或难以为继,在中性稳健的货币环境中,银行资金议价能力有望提高,息差或进一步扩大。叠加宏观经济向好趋势不变,资产质量有望继续改善,将为业绩增速向好提供有力支撑。我们认为,行业未来竞争格局将强者恒强,龙头有望受益。原因在于:①规模:中小行在规模扩张方面受金融去杠杆影响更甚,而大行受影响较小;②息差:大行受益于低且稳定的负债成本,息差扩张对业绩的边际贡献更为显著;③非息:

股份行非息业务对业绩贡献仅略微趋缓,龙头股份行内生增长初见端倪;④资产质量:大行在良好业绩支撑情况下,加大拨备计提力度,补齐短板,释放业绩的空间优于中小银行。个股方面继续重点推荐:建行、农行、招行、宁波。

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