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国金证券:你方唱罢我登场 莫认他乡是故乡

2019-12-04 04:48:52来源:励志吧0次阅读

国金证券:你方唱罢我登场 莫认他乡是故乡 2015-01-18 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

基本结论近期海外市场热闹非常,先有原油价格低位杀跌,再有期铜价格大幅跳水,最后瑞士央行放弃“底线”。我们希望能大概梳理一下整体的逻辑,并说明对A股投资者来说,除个别行业外,“莫认他乡是故乡”。

原油的逻辑:供给驱动为主。在此次暴跌之前,美国页岩油气的基本知识市场上的投资者其实早就人尽皆知,但是由于一些重要产油国面临着各种各样的政治问题,其产能当时无法有效释放,所以油价一直箱体震荡。政治问题的尘埃落定成了最后一根稻草,戳破了产能过剩的窗户纸。

铜价的逻辑:相对原油来说,铜包含了更多的需求与供给的双重压力。中国是世界上最大的铜进口国,且铜的主要通途是与房地产密切相关的电线与家电,所以中国房地产的放缓对铜的需求产生压力;供给端来说又有新的产能不断投入。较大的不确定性因素是国储局的收储,虽然其威力去年已有展现,但能否逆转趋势仍有待观察。

瑞郎的逻辑:冰封三尺,非一日之寒,瑞士央行此次可以说是对历史矛盾的一个较为彻底的解决。作为欧洲传统的避险货币,欧元区的种种问题加上欧元相对绑定的汇率,使得瑞士央行积累了大量的欧元外汇储备,在欧元区主权QE的背景下面临较大风险。由“固定汇率”转到“自由汇率”的过程中,出现巨 动是可以理解的。

供给端出事,皆大欢喜;需求端出事,如履薄冰对大宗商品价格的下跌,我们要区分是供给端主导还是需求端主导;如果是供给端出现过度供应,短期利空,长期利好,对中国来说,短期的利空都较少能见到,皆大欢喜;但是如果是需求端的问题,则要多留一份谨慎,全球经济复苏现在来看是美国一枝独秀,但是这个独苗也有夭折的担忧,近期几个美国重要数据严重不及预期加重了市场的悲观情绪(虽然我们认为市稍有过度解读)。目前来看,大宗商品的故事主要是供给端驱动,铜的需求不足也早被市场计入,没有进一步的坏消息则无需过度悲观。

下周欧洲将处于世界聚光灯的中心下周欧洲会有两个相对重要的事件,第一个是22日欧央行的议息会议,按照目前的步调看,主权债务QE大有可能,但是市场真正希望的开放式QE(例如美国的QE ,经济不好,QE不止)可能并不能实施。第二个是希腊的选举,按照目前的民意调查来看,左翼民族主义政党Syriza上台有极大概率,我们认为可能的影响并未很大,因为:1)此信息已被消化较长时间;2)现在欧元区的抗风险能力大大加强,最差情况下对欧元区的冲击有限,此前对相似的敏感信息时,市场的反映也相对平静(周围国家国债信用息差反被压缩); )选举时的口号一向较为激进,但上台后会做各种妥协。

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